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全球步入增产周期 白糖货源充足
发布时间:2017-08-21

今年国家出台的贸易保护政策,表面看利多白,但由于官方进口渠道的成本加大,加之进口利润的客观性,走私糖屡禁不止。供应宽松奠定了白糖价格长期下行的基础。

全球步入增产周期

根据USDA公布的数据,2017榨季全球白糖产量较2016榨季增加607万吨,2018榨季较2017榨季增加963万吨,而全球消费量保持不变。

由于甘蔗的种植属性,白糖生产呈三年增产三年减产的特点。在此过程中,白糖产量与价格呈负相关性。2017年,三年增产周期的第一年,白糖价格果然出现下行迹象。一旦未来三年增产事实确定,白糖价格三年的熊市就将随之而来。

甜菜糖仓单待消化

近几年,由于基差为负,交割有利可图。白糖仓单注销期临近,仓单消化却极其缓慢。根据我们的走访调研,目前,仓单白糖虽然都能符合交割标准,但质量上乘的数量有限。其中,甜菜糖仓单近2万张,约占总量的1/3。1709合约交割临近,缓慢流出的仓单施压盘面。若要消化这批仓单,期货价格需有所让步。


根据仓单与基差的相关性,可以发现,仓单减少的过程,往往伴随着基差的扩大。今年,基差更是由负转正,主要原因依旧是甜菜糖仓单的存在。甜菜糖成本低于甘蔗糖600—800元/吨,而一旦注册成仓单,买家接货的成本是一样的,都随盘面价格而定。这种情况下,要想消化甜菜糖仓单,只有期货价格低于现货价格,买家才有动力接单,之后再抛到现货市场。根据调研,基差超过200元/吨,接仓单的买家才有利润空间。以此来看,白糖基差仍有走扩必要,而基差走扩,期货价格就有下行空间。 

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